华福证券有限仔肩公司刘畅,童杰,周翔近期对天味食物603317）举行查究并发表了查究讲演《Q2淡季底料需求承压，线上新渠高增延续》，本讲演对天味食物给出买入评级，暂时股价为10.17元食品。

　　事项：公司披露2024年半年度事迹：24年H1公司实行营收14.68亿元，同比+2.95%；归母净利润2.47亿元，同比+18.79%；扣非归母净利润2.1亿元食品，同比+17.68%。个中，24Q2营收6.14亿元，同比-6.80%；归母净利润0.71亿元，同比-10.90%；扣非归母净利润0.63亿元，同比+6.07%。举座而言，H1需求压力、比赛加剧影响公司交易增进。

　　分产物看，公司Q2暖锅调料、中式菜品调料、腊肠腊肉调料、其他产物营收辞别同比-22.94%/+4.75%/-87.36%/-12.17%；个中，暖锅调料Q2淡季呈现低迷，而中式菜调增进同样放缓，估计受消费降级影响，而腊肠腊肉调料闭键鸠合正在冬季，H1举座出卖进度平常；新品方面，24年H1公司持续推出番茄酸汤鱼、泡椒酸菜鱼、酱香香锅等新品，陆续扩充矫健化产物矩阵。分渠道看，Q2线东部、南部、西部、北部、中部地域营收辞别同比-5.77%/+0.42%/+2.44%/-29.21%/-13.45%。其余，H1东部、南部、西部、北部、中部经销商辞别更动+12/+20/-16/-35/+4。

　　红利方面，Q2公司毛利率为33.33%，同比+2.19pct；估计闭键系原原料价值消浸以及产物机闭优化所致，个中H1主业中式菜调毛利率达41.5%。用度端有所消浸，Q2四项费率合计同比-1.22pct，同期出卖/束缚/研发/财政用度率辞别同比-0.72/-1.39/+0.61/+0.28pct，个中束缚用度率消浸估计闭键系H1股权支出用度淘汰较多影响。其余，Q2公司归母净利率为华福证券11.53%，同比-0.53pct，而Q2公司扣非归母净利率为10.26%，同比+1.24pct；闭键系Q2非往往性损益中投资收益同比大幅淘汰影响。

　　起初，24H1受需求疲软、消费降级、比赛加剧等影响，公司暖锅调料、中式菜调等主业均面对较大增进压力。个中，暖锅调料表露出淡季很淡特色，但公司陆续推矫健化新品，估计下半年旺季或有所转变；中式菜调增进韧性相对较高，但仍受需求亏欠拖累。中恒久看，公司复调板块效应好、主业发展逻辑顺、并购食萃打造B端新弧线。

　　红利预测与投资发起:因为公司Q2事迹承压食品，故下调公司2024-26年归母净利润辞别为5.45/6.32/7.21亿元(前值为至5.76/7.00/8.26)，辞别同

　　比+19%/+16%/+14%。推敲到公司内部发扬势能高，支柱“买入”评级。

　　数据核心依据近三年发表的研报数据准备，中国银河601881）刘光意查究员团队对该股查究较为深远，近三年预测正确度均值高达86.48%，其预测2024年度归属净利润为红利5.45亿食品，依据现价换算的预测PE为19.94。

　　该股近来90天内共有12家机构给出评级，买入评级7家，增持评级5家；过去90天内机构标的均价为15.19。

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