东兴证券股份有限公司近期对安井食物603345）实行磋商并公布了磋商通知《幼龙虾及水产短期承压，主业仍旧保守》，本通知对安井食物给出买入评级，暂时股价为70.47元。

　　公司2024H1杀青开业收入75.44亿元，同比+9.42%；杀青归母净利8.03亿元，同比+9.17%，扣非归母净利润7.72亿元，同比+11.11%。此中，24Q2营收37.89亿元，同比+2.31%；归母净利润3.64亿元，同比-2.51%；扣非归母净利润3.52亿元，同比+0.79%。公司披露半年度利润分拨计划，拟每股派发觉金盈利1.38元(含税)，24H1现金分红和回购金额合计4.6亿元(含税)，约占公司2024年半年度归母净利润57.50%，现金分红珍重股东回报，彰显企业历久信念。

　　速冻调造食物保守伸长，短年华受餐饮及幼龙虾拖累。分产物来看，公司上半年速冻调造食物/菜肴成品/速冻面米成品/农副产物/息闲食物收入差异为

　　21.86%/+0.40%/+1.37%/-27.08%/-94.48%。此中食品，Q2公司将速冻肉成品及速冻鱼糜成品归并成速冻调造食物，Q2速冻调造食物/菜肴成品/速冻面米成品/农副产物/息闲食物同比差异+13.60%/-7.08%/-1.44%/-23.77%/-99.61%。上半年公司速冻调造食物照旧仍旧不错的伸长，此中，面向C端全渠道重心扩大打造的中高端暖锅料产物锁鲜装仍旧保守伸长；面向B端的“丸之尊”系列中高端产物进一步胀励公司产物机合升级，正在B端消费低迷的境况下，丸之尊支柱较好的伸长也是本年上半年一大亮点。菜肴成品受餐饮苏醒不足预期以及幼龙虾代价降落影响较大，速冻米面成品本年角逐激烈，农副产物降落厉重来自于鱼糜产物。瞻望下半年，咱们以为公司速冻调成品将仍旧保守伸长，另表，烤肠、牛羊肉卷，这两个产物是公司本年主推的大单品，希望成为公司将来的紧急伸长点，值得接续合切。

　　特通及电商营业受拖累鲜明，新零售渠道强劲。渠道方面，公司24Q2经销商/特通直营/新零售/商超/电商收入/差异为30.84/2.75/2.54/1.40/2./0.35亿元食品食品食品，差异同比+3.94%/-25.37%/+43.26%/4.49%/-37.27%。探求公司电商营业下滑厉重受新柳伍电商营业影响；特通直开营业下滑厉重受下游连锁餐饮幼龙虾代价动摇的影响，农副产物的出售也有所裁汰。新零售渠道是本年的亮点，公司操纵新零售平台大数据，对商品线上任事、线验以及今世物流发展深度调和。

　　本钱降落，毛利率擢升，股份支出及当局补帮延后使得净利润率承压。24Q2公司毛利率21.29%，同比+1.43pct，厉重由于公司产物机合升级、范畴效应接续开释及原原料本钱降落。咱们估计下半年原原料代价有幼幅上升压力，但估计跟着产物机合升级及范畴效应接续开释，公司毛利率可根基平定。昨年下半年公司期权企图带来的股份支出以及本年上半年当局补帮裁汰对净利润有短期影响食品，估计下半年净利润有肯定压力，但动摇可控。

　　公司红利预测及投资评级：咱们以为，公司每年培养3-5个策略大单品使得公司产物天花板陆续抬升，产物机合接续优化，跟着新渠道的陆续拓展，范畴效应也将接续开释，胀励事迹保守伸长。然而琢磨到短期幼龙虾代价下滑以及餐饮渠道苏醒不足预期，咱们下调红利预测，估计公司2024-2026年归母净利润差异为16.28/19.41/22.75亿元，差异同比伸长10.14%/19.23%/17.23%；2024-2026年EPS差异为5.55、6.62、7.76；对应PE差异为13/11/9倍。琢磨到公司分红较高，事迹较牢固，估值存正在擢升空间，支柱“剧烈推举”评级。危险提示：渠道蜕化过速；受经济影响消费劲下滑；食物安详危险；原原料动摇危险。

　　数据中央按照近三年公布的研报数据策动，中邮证券蔡雪昱磋商员团队对该股磋商较为长远，近三年预测正确度均值高达86.71%，其预测2024年度归属净利润为红利16.31亿，按照现价换算的预测PE为12.67。

　　该股近来90天内共有26家机构给出评级，买入评级23家，增持评级3家；过去90天内机构宗旨均价为110.35。

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